奥特曼
北京时间12月8日，据彭博社报道，华尔街对AI相关公司的看法正在发生变化，而这一切都围绕两家公司展开：OpenAI受冷落，谷歌母公司Alphabet受追捧。
如今，OpenAI不再被视为AI技术的尖端代表，同时面临盈利能力不足的质疑，而且亟需快速扩张以应对巨额开支。与此同时，Alphabet正凭借雄厚财力强势归来，其业务触角已延伸至AI产业的各个角落。
“今年早些时候，OpenAI还是市场宠儿，Alphabet则被冷眼看待，”第一富兰克林金融服务公司首席市场策略师布雷特·尤因(Brett Ewing)表示，“现在，市场对OpenAI的热情已大幅降温。”
问题暴露
结果，处于OpenAI生态圈内的公司股价正承受巨大的抛售压力，主要涉及甲骨文、CoreWeave、AMD，也包括持微软、英伟达及持股11%的软银集团。
然而，Alphabet的增长势头不仅提振了自身股价，也带动了与其关联企业的股价，如博通、Lumentum控股公司、天弘科技以及TTM科技公司。
市场的这一转变在速度和幅度上都颇为剧烈。就在几周前，OpenAI还能带动任何与其相关的公司股价大幅飙升。如今，这种关联反倒更像是一个拖累。鉴于这家非上市公司在驱动股市三年涨势的AI热潮中所处的核心地位，这一变局影响深远。
“其融资结构的复杂性、循环交易和债务问题都已暴露无遗，”尤因指出，“我相信Alphabet的生态圈在一定程度上也存在类似情况，但OpenAI交易中暴露的问题尤为突出，认识到这一点彻底改变了市场情绪。”
Alphabet关联公司股价上涨、OpenAI关联公司则下跌
2025年以来，与OpenAI关联的一系列公司的股价累计上涨74%，表现虽亮眼，却远逊于与Alphabet相关股票146%的涨幅。以科技股为主的纳斯达克100指数同期上涨22%。
市场对OpenAI的质疑从今年8月份就开始了。当时，OpenAI发布的GPT-5反响平平。而在上个月，Alphabet发布的最新版Gemini获得广泛好评，使得这种质疑进一步加剧。为此，OpenAI CEO萨姆·奥特曼(Sam Altman)拉响了“红色警报”，以提升ChatGPT的质量，并暂停其他项目直至这一核心产品达到预期水准。
谷歌“全能”
市场对Alphabet的看好不只源于Gemini。该公司在标普500指数中市值高居第三，且拥有巨额可支配现金。Alphabet一系列关联业务也颇具优势，例如谷歌云以及正崭露头角的半导体制造业务。这还没考虑到该公司在AI数据、人才储备、分发渠道方面的实力，以及YouTube和Waymo等成功子公司带来的加持。
“越来越多人意识到，Alphabet已具备成为主导性AI模型构建者的所有要素，”晨星科技股权高级策略师布莱恩·科莱洛(Brian Colello)指出，“就在几个月前，投资者还会将这一头衔赋予OpenAI。如今形势已变，OpenAI面临更大不确定性、更激烈竞争、更大风险，不再被视为必然胜出的那一个。”
第一与第二的差距远不止于声誉之争，更对企业及其合作伙伴的财务状况产生重大影响。比如说，若用户涌向Gemini导致ChatGPT增长放缓，OpenAI将更难承担从甲骨文租赁的云计算资源及向AMD采购芯片的费用。
相比之下，参与Alphabet AI布局的合作伙伴则正蓬勃发展。为Alphabet数据中心提供光学元件的Lumentum公司，其股价今年已上涨逾两倍，成为罗素3000指数中表现最佳的30只股票之一。为Alphabet AI建设提供硬件支持的天弘，其股价在2025年累计上涨252%。同时，为Alphabet设计和制造张量处理单元(TPU)芯片的博通，自去年年底以来股价涨幅已达68%。
OpenAI近月来宣布了一系列雄心勃勃的合作协议。“这一连串动作理所当然地引发了审视与担忧。人们质疑OpenAI能否负担所有这些项目，是否在承担其力所不及的重担，”科莱洛指出，“其营收增长的时间表尚不确定，而竞争对手的每一次提升都会增加它无法实现自身目标的风险。”
平心而论，这些协议最初曾令投资者兴奋不已，因为它们似乎预示着下一代AI赢家的诞生。但随着市场情绪转向，投资者骤然转为观望态度。
“当人们认为它能创造营收并实现盈利时，那些巨额交易数字看起来是可能的，”管理约1600亿美元资产的GQG Partners投资组合经理布莱恩·克尔斯曼克(Brian Kersmanc)表示，“但现在的情况是，人们已停止相信，并开始质疑。”
克尔斯曼克将当前的AI热潮视作“增强版的互联网泡沫时代”，并称其公司已从重仓科技股转为高度审慎态度。
公关处理不当
“我们正试图避开那些被过度炒作的领域，其中许多正是由OpenAI推动的，”克尔斯曼克表示，“由于众多领域都受此热潮波及，这种狂热降温的过程将会相当痛苦。需要调整的不仅是部分科技公司，尽管它们在指数中占比巨大，所有相关投资都存在高度联动的平行交易，比如公用事业板块。这正是我们担忧之处：不仅是OpenAI编织了这个叙事，更在于有太多事物被这场热潮裹挟着推高。”
OpenAI在公共关系上的处理事务也未能缓解局面。这家创业公司的CFO莎拉·弗莱尔(Sarah Friar)近期暗示，美国政府应“为其融资提供担保兜底”，此言论引发了不少质疑。不过，她与奥特曼随后澄清，公司并未正式提出此类担保请求。
OpenAI CFO弗莱尔
随后，奥特曼在《Bg2 Pod》播客节目中的表态再掀波澜。当被问及OpenAI如何承担远超其营收的支出承诺时，这位CEO回应道：“如果你想出售股份，我会为你找到买家。我不想再听这样的问题了。”
奥特曼这一轻描淡写的回应不妥，因为其支出计划与营收之间存在巨大缺口。根据汇丰银行的估算，从现在到2033年，OpenAI支出与营收之间的缺口高达约2070亿美元。
“要填补这一缺口，需要依赖一个或多个因素的组合，包括高于我们基本情景预测的营收、更优的成本控制、额外的资本注入或债务发行。”分析师尼古拉斯·科特-科利松(Nicolas Cote-Colisson)在11月24日的一份研究报告中写道。他指出，考虑到OpenAI在2025年的预期营收将超过120亿美元，其计算成本“加剧了投资者对相关回报的担忧”。这种担忧不仅针对OpenAI本身，也波及“整个交织共生的AI产业链”。
当然，甲骨文和AMD等公司并非仅依赖OpenAI。它们所处的领域需求依然旺盛，即使没有OpenAI，其产品也能找到客户。此外，根据富国银行近期分析，与ChatGPT及其背后芯片相关的公司股价，自2016年以来首次出现相对于Gemini及其芯片相关公司的折价，这种疲软可能正意味着买入机会。
“我看到各行业存在大量未开发的需求和渗透空间，这最终将支撑增长，”管理约130亿美元资产的Mission Wealth首席投资官基兰·奥斯本(Kieran Osborne)表示，“变现是这些公司的终极目标，只要它们朝这个方向努力，这就会支撑它们的投资逻辑。”
【来源：凤凰网科技】
