11月13日，腾讯发布2025年第三季度财报，公司整体财务表现再次超越市场一致预期，AI作为腾讯业务发动机，生态效应持续显现。
当季，腾讯实现营业收入1928.7亿元，同比增长15%，经营利润（Non-IFRS）725.7亿元，同比增长18%，延续高质量收入增长。
纵向看，受益于AI技术的渗透和联动，腾讯营销服务、云、社交等业务持续健康增长，AI生态联动效应加速释放。其中腾讯营销服务三季度收入同比增长21%，达到362.4亿元，再创单季新高。
三季度腾讯研发投入228.2亿元，亦创单季新高，同比增长达到28%。腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示，“我们对AI的战略投入，不仅为我们在广告精准定向及游戏用户参与度等业务领域带来助益，也带来了编程、游戏及视频制作等领域的效率提升。我们持续升级混元基础模型的团队及技术架构，混元的图像及3D生成模型已处于行业领先水准。随著混元能力不断提升，我们在推动元宝普及的投入以及在微信内发展AI智能体能力所作的努力，将带来更积极的进展。”
横向看，AI是当下全球科技公司发展主脉络，腾讯在坚定投入的同时更显理性色彩，注重AI技术对生态内业务的增效转化。
正如中金公司在研报中指出，“腾讯在AI支出与利润释放间做出了较好的平衡。”
AI生态效益逐季验证
2025年连续三个季度，腾讯营业收入保持双位数增长，毛利保持20%以上增速，毛利率进一步提升。AI技术的增益提效在腾讯生态内逐渐多面开花，其AI战略持续获得正反馈验证。
从具体的业务板块看，腾讯的AI能力已经连续几季为广告、云、游戏、社交等业务带来实质性的贡献。
财报显示，三季度腾讯营销服务实现收入362.4亿元，再创历史新高，同比增长21%。受益于AI技术，该板块收入已经连续十二个季度保持两位数增长，显著超越行业平均水平。根据QuestMobile11月最新发布的数据，2025年三季度互联网广告市场整体同比增速仅为6.4%。
财报指出，“我们推出了智能投放产品矩阵腾讯广告AIM+，支持广告主自动配置定向、出价及版位，并优化广告创意，从而提升他们的营销投入回报。”
尤其值得注意的是，从过去几个季度的财报可以看出，腾讯AI战略已从独立产品单兵突进向生态深度融合演进。
本季，腾讯的C端AI应用生态已经取得关键进展——腾讯元宝与腾讯产品生态加速打通，包括微信、QQ、腾讯会议、腾讯文档、腾讯视频、QQ音乐、微信读书在内数十个应用已接入元宝。通过深度连接内容、协作与消费等生态，元宝实现了从信息获取到服务触达的完整链条，将AI能力无缝注入用户工作与生活的关键场景。
例如，在微信场景内，元宝进一步融入腾讯社交内容生态，用户在视频号和公众号评论区可以直接@元宝进行总结，在浏览内容时，也可随时通过@元宝进行实时提问与互动。
据9月份公开数据，腾讯元宝上线一年多，在国内AI原生应用DAU排名中位列前三。用户每天向腾讯元宝的提问量，已经达到年初一个月的总量。高效协同也迅速转化为增长动能，生态反哺效应同步显现，腾讯会议接入元宝后AI功能用户量显著提升。
AI应用生态中的一系列新芽也在快速崭露头角。腾讯AI工作台ima发布2.0版本，9月月活跃用户数较1月增长超80倍；搜狗输入法推出“AI表情”功能，日推荐量达数亿次；QQ浏览器AI功能9月月活跃用户数较4月增长约18倍，其电脑端已上线包括AI视频、翻译、总结等十余项AI功能。
AI产业化也为腾讯云业务发展带来了机遇，这尤其体现在模型训练与推理等业务需求上。目前，越来越多企业客户选择腾讯云存储和数据管理产品。财报显示，三季度腾讯企业服务收入同比增长十几个百分点，受益于云服务的收入增长，其中包括企业客户对 AI 相关服务需求上升带动的增长。
高盛近期发布报告称，腾讯AI赋能其全体业务线，正是得益于其独特微信生态及全球游戏资产，并将腾讯目标价由701港元上调至770港元。
坚定投入与平衡增益
本季度，腾讯继续保持对AI的坚定战略投入，公司研发投入228.2亿元，创单季度新高，资本开支129.8元。
在场景化落地快速推进的同时，腾讯持续加强AI底座建设，混元大模型能力不断提升。9月，腾讯开源混元图像3.0模型，该模型在国际权威榜单LMArena的文生图评测中获盲测第一。目前，混元图像、视频衍生模型总数已达3500个，3D系列模型社区下载量超过300万。
今年大型科技公司资本开支等投入力度备受市场关注。近期在大洋的另一边，微软、谷歌、Meta、OpenAI等公司持续的巨额资本开支和融资计划，引发了市场对“谁来买单”的担忧。
相对比美国科技公司动辄单季度两三百亿美元的资本开支，腾讯等国内科技企业在坚定投入AI的同时更显克制和理性。
投入占比方面，三季度腾讯资本开支在收入中占比降至10%以下。
从今年几个季度的财报表现看，腾讯坚持“把投资放在刀刃上”的高效策略，通过平衡资本开支与效率，持续投入于人才、研发、算力及AI基础设施，并借助软件优化与资源精准调度，将算力优先用于高回报业务，以实现效益最大化。
从效应产出看，AI不仅带动腾讯多项业务收入的增长，也带动其整体毛利率明显提升，目前保持在56-57%的历史高位水平。
在进行AI投入的同时，腾讯各季度现金流充裕，三季度，其经营现金流净额为853亿元，前两个季度也分别达到769亿元、744亿元。
