被套后补仓是股民常见的投资模式，未曾想到融创掌门孙宏斌也开始运用起这种模式了。

11月10日，乐视网(300104.SZ)公告贾跃亭及贾跃芳已无资金履行借款给上市公司;5天后，融创中国公告，天津嘉睿向乐视网，乐视致新提 供了共计17.9亿元借款，用于乐视网、乐视致新的一般运营资金。这是继今年1月份融创中国150亿战略入股乐视体系后，孙宏斌掏出的第二笔款项。

根据借款协议，天津嘉睿向乐视致新提供5亿借款，乐视致新将其持有的乐视投资，乐视体育不等股权质押给天津嘉睿;天津嘉睿向上市公司乐视网提供12.9亿借款，乐视网将其持有的乐视致新13.54%股权和乐视云50%股权质押给天津嘉睿。

深交所在11月21日要求乐视网(300104.SZ)就天津嘉睿借款乐视网、乐视致新相关问题在11月24日之前进行补充披露。问询函中，深交所表示对此事“高度关注”，并提出若借款不能偿还，是否将导致上市公司“空壳化”的诸多问题。

对于此次借款，市场关注点在于融创借款用于乐视网及乐视致新一般运营，孙宏斌还需要向乐视投入多少?

上海私募基金经理霍昕对界面新闻记者表示：“对上市公司而言，最重要的是信用，乐视网的信用已经彻底破了，某种程度上这个公司在资本市场已经没有太 大意义了，如果融创和孙宏斌不出手，乐视必死无疑。目前孙宏斌将乐视体系中的还算优质的资产控制在自己手中，从融创和孙宏斌的信用出发，还可以继续走下 去，这是乐视网目前唯一一条路。”

有市场人士对界面新闻记者表示：“从此次17.9亿借款来看，孙宏斌的目标在乐视致新。目前虽然贾跃亭是乐视网实际控制人，但股权均被冻结，市场上 别的投资根本操作不了。这次融创以借款的方式获取更多乐视致新和其他板块的股权，是乐视现在能走的唯一一条路，如果孙宏斌不借款，乐视可能立刻就死了。若 一年后乐视网无法还款，孙宏斌将控股乐视致新等板块，上市公司基本已经是个空壳了。”

深交所问询函中则明确提出“若相关借款不能偿还，质权人行使担保权或质押权是否将导致上市公司‘空壳化’”。根据企业信息，乐视网目前持有乐视致新40.31%股权，天津嘉睿持有33.5%，乐视控股持股18.38%。

根据此次借款协议，如期限内无法偿还借款，乐视网需将其持有的乐视致新13.5416%股权质押给天津嘉睿。那么，天津嘉睿将持有乐视致新 47.0416%股权，成为乐视致新第一大股东。此外，此次借款协议中，融创中国的全资子公司融创房地产还将为乐视网提供不超过30亿元的债务担保，乐视 网将其持有的乐视致新26.7702%股权质押给融创房地产。

孙宏斌意指乐视致新非常明确。

深交所则要求说明由融创房地产提供担保并由上市公司提供反担保的必要性及合理性。此外，对于近日有消息指出孙宏斌拟启动对乐视致新的增资扩股计划，深交所也要求具体说明若融创中国对乐视致新进行增资，是否导致乐视致新新实际控制人发生变更。

自2017年1月，孙宏斌150亿元战略入股乐视后，对于这笔投资，孙宏斌到底是赔了还是赚了，一直是市场热议的问题，但乐视体系问题不断暴露出来的问题，显然令孙宏斌始料未及。

霍昕对界面新闻记者表示：“孙宏斌入股乐视应该算是‘赔惨了’，事实上所谓的乐视体系优质资产，如果没有孙宏斌接手，在市场上不会有人去买的。资产 亏损得如此厉害，并且短期内看不到扭转，最致命的问题是，作为一个以卖广告为主的企业，你的信用已经让人看不到明天你是否还能存在。但现在如果不继续砸钱 用于服务器、设备上面，那双方都只有死路一条，所以现在孙宏斌将还算优质的资产控制在手中是明智的。”

一位长期从事投资的市场人士对界面新闻记者表示：“孙宏斌投资乐视肯定是赔了，没有想到窟窿会这么大，可以说被贾跃亭坑惨了”。对于如何看到孙宏斌接下来会继续投钱还是止损的问题，该投资人士表示：“只有了解全盘情况的人才知道，但多数应该会选择继续”。

如此一来，孙宏斌目前还需要继续投资多少?才能让乐视“起死回生”?

财报显示，截至2017年三季报，乐视网资产负债率为54%，流动负债126.5亿元，短期借款为30亿元，而综合乐视网半年报，短期借款在三季度仍在继续上升，这一数字在半年报中为21亿元。融创的17.5亿元借款在乐视网高达上百亿的流动负债面前显得有些杯水车薪。

截至2017年9月30日，乐视网前三季度总营收为60.95亿元，同比减少63.67%，归属于上市公司股东的净亏损为16.52亿元，同比减少 435.02%;第三季度实现营业收入5.54亿元，同比下降91.76%，实现归属于上市公司股东的净亏损10.15亿元，同比减少586.49%。

巨亏的背后，是乐视网多板块业务出现大幅下滑，根据2017年半年报，期内广告收入4.06亿元，较去年同期下降73.94%，终端业务收入 23.6亿元，较去年同期下降54%，会员及发行业务收入21.31亿元，较去年同期下降31.44%，付费业务收入17.9亿元，较去年同期下降 34.09%，电视剧发行收入866万元，较去年同期下降96%。

另一个数据是，截至2017年三季度，乐视网经营活动产生的现金流量净额为-28.15亿元。 投资活动产生的现金流净额为-19.18亿元。

此次天津嘉睿向乐视网，乐视致新的17.9亿元借款，期限为天津嘉睿支付的首笔借款金额到账之日起一年，借款利率为每年10%。界面新闻记者采访的多名市场人士均表示：一年时间内，看不到乐视网盈利的可能性。而乐视网已公告，全年净利润将处于亏损状态。

来源: 界面