隔夜美股与11月10日港、A两市，物理AI产业链完成一轮集中定价。美东11月9日，纳指涨2.74%、费城半导体指数涨6.85%、特斯拉涨5.54%；11月10日，A股人形机器人板块近40只个股涨停或涨超10%，主力净流入超70亿元，港股优必选涨6.90%、五一视界涨4.11%。同日，泽景股份早盘一度升5.95%至55.2港元，收报51.6港元、跌0.96%，成交额633万港元，换手率0.11%，公司市值约63.7亿港元。市场对其定价仍停留在车载HUD主业。
本轮定价的产业依据，在于物理AI正从模型能力展示转向真实任务学习。11月9日，Anthropic发布Claude Fable 5.2与Mythos 5.2，官方数据显示Fable 5.2在RoboDojo Sim双臂仿真评测中成功率64.9%，上一代Fable 5.1为27.6%，GPT-6 Astra为29.8%；英伟达同日在CoRL 2026推出世界动作模型GR00T 2，单次示范成功率71%、五次示范升至95%，模型权重计划12月开源。政策端，《人工智能关键基础技术具身智能数据集质量要求及评价方法》于11月1日实施，围绕数据生产操作规范、组织机制保障与八项质量评价指标建立体系。产业端，特斯拉三季度业绩交流披露Optimus已启动早期生产，将通过Optimus Academy部署约1万至2万台机器人，观察人类示范并在仿真与真实环境中反复练习。央视财经给出需求侧口径：头部客户物理AI训练数据需求由去年十万小时级升至今年百万小时级。模型迭代、标准落地与训练实践，均指向同一约束：高质量真实场景数据的供给能力。
泽景的切入点并非通用摄像头或数据标注，而是车规级视觉工程的迁移。HUD需在有限仪表台空间内集成高亮度显示模组与精密光学系统，同时适配极端温差、振动与阳光倒灌，并解决动态畸变、双目视差及毫秒级多传感器融合与图像渲染，涉及光学设计、机械工程、电子设计、软件算法与人机界面的全流程自研。这套能力已通过整车厂验证：高工智能汽车研究院数据显示，2026年上半年其AR-HUD前装标配份额22.62%居首。截至6月底，公司合作24家主机厂、累计定点115款车型、累计交付超270万套，是国内首家导入Automotive SPICE流程开发HUD的供应商。
资本配置早于市场认知。公司IPO募资净额约6.62亿港元中，32.4%用于开发基于同源技术的创新视觉交互新产品，10.9%明确用于与光学成像、近眼显示、可穿戴产品领域产业链参与者的潜在战略合作与投资；今年9月，公司与浙江大学公告合作开发超高精度计算全息（CGH）关键技术。据公司管理层公开访谈，第二曲线首个方向即针对大模型训练素材不足、数据质量参差，推出第一人称视角采集设备，目前已与高校、下游应用企业及数据采集服务商对接。
从技术匹配度看，Ego（第一人称视角）数采是当前具备较高规模化潜力、部署门槛相对较低的技术路线。国信证券具身数据专题测算，未标注Ego数据价格约为几十元/小时，经过处理的高质量数据价格可达数百元/小时，采集设备为千元级别。其优势在于不依赖机器人本体，可利用头戴式设备、智能眼镜等终端，在真实生活和工作场景中实现分布式、低成本的数据采集。不过，从原始视频到可用于模型训练的有效数据，仍需解决视场覆盖、图像畸变、佩戴稳定性、时空标定，以及手部姿态估计、动作轨迹恢复等问题，数据质量与后处理能力将决定最终的数据价值。
泽景的潜在差异化优势，不仅在于记录第一视角下的视觉信息，更在于将第一视角画面与座舱视线追踪、注意力感知等既有技术能力相结合。如果能够实现多源视觉信息的有效融合，就有机会为模型提供比普通视频更丰富的训练信号，包括人的观察路径、注意力分布、任务关注重点及潜在操作意图，从而提升数据的信息密度与训练价值。与此同时，原始数据采集、专业数据治理、动作标注及模型训练并非必须由同一家企业完成，泽景可以发挥视觉感知与终端采集方面的技术优势，与专业数采机构形成产业链分工。
从投资价值看，需要区分已经兑现的经营基本盘与尚待验证的能力延伸。HUD仍是泽景当前的经营主体：2026年上半年实现营业收入3.28亿元，同比增长2.14%；HUD销量39.51万套，同比增长2.7%，其中CyberVision同比增长127.8%，反映出公司在新一代HUD产品上的业务拓展取得一定进展。相比之下，视觉数采方向尚未在定期报告中体现为独立收入项目，公司亦未披露相关业务的订单金额、客户结构及商业化进展，因此现阶段更适合将其视为基于既有视觉感知技术向物理AI产业链延伸的潜在增量，而非已经兑现的第二增长曲线。
同时，行业技术路线仍处于探索期，真机遥操作、无本体采集与仿真合成各有优劣，多源数据融合可能成为重要发展方向，但尚未形成稳定的技术与商业范式。此外，通用模型从互联网视频和人类第一视角数据中学习物理规律、动作逻辑的能力持续提升，一方面有望扩大Ego数据的应用价值，另一方面也可能降低部分原始视觉数据的稀缺性溢价。因此，泽景视觉数采业务的投资价值，最终取决于其能否从单纯的视觉信息采集进一步升级为具有差异化信息密度、可规模化交付的数据产品，并获得下游模型厂商及具身智能企业的实际订单验证。
从车载视觉感知延伸至人与机器交互，从HUD光学与图像处理延伸至第一视角视觉采集，泽景正在打开新的技术应用边界。相比市场已充分关注的机器人本体、减速器和灵巧手，视觉采集这一上游环节拥有巨大前景。目前市场对泽景的认知仍主要集中在HUD主业，视觉数采这一能力布局尚未被市场发掘，后续需重点关注泽景数采设备研发、验证、场景与平台合作及商业化进展。
