国产GPU产业正迎来一波上市热潮。根据交易所公告，“国产GPU四小龙”之一沐曦股份，即将于12月5日启动申购。而在此之前，另一家“国产GPU四小龙”公司摩尔线程，刚刚完成新股发行，投资者申购热情高涨。
业内人士认为，在AI基建持续投入与自主可控战略重要性日益凸显的双重驱动下，随着摩尔线程、沐曦股份等先后上市，资本助力有望使国产算力供给进一步扩大。这不仅为资本市场提供具备长期价值的投资机会，也将有力促进产业链上下游发展。
作为摩尔线程、沐曦股份共同的投资方与合作伙伴，联想集团正是同时享受资本、产业双线"硬科技红利"的代表。其早期对两家公司进行的资本投入浮盈可观，同时也正与相关企业一道，通过产品、渠道合作，加速抢占算力产业高速增长进程中的国产替代机遇，是唯一在股权、产品、渠道三大维度同时受益的企业。
纵观联想集团多年来的产业投资，其优质企业投中率名列前茅，在资本与业务层面均受益颇丰。背后的成功逻辑，及其反映的联想集团更深层次企业价值，值得市场更多关注。
AI算力爆发中的国产替代机遇
事实上，除摩尔线程、沐曦股份之外，“国产GPU四小龙”中的另两家公司燧原科技、壁仞科技，亦正根据自身业务特点，寻找差异化的上市路径。此外，拥有兆芯生态背景的GPU初创企业格兰菲，以及专注于视频处理与AI计算融合的瀚博半导体，也均处于上市辅导期。
作为AI芯片中占比最高的类别，GPU芯片在今年迎来企业密集上市，其反映的是AI产业算力需求爆发与国产替代加速的双重变革。
不久前，国际芯片巨头英伟达，刚刚以一份超预期的财报，以及对其新一代GPU芯片高达5000亿美元收入预期的重申吸引全球聚焦。尽管在谷歌TPU替代风波下，这一预期一度受到市场质疑，但摩根士丹利基于亚洲实地调研的报告，以客户对“无法获得足够的英伟达产品”的焦虑，有力印证了其可实现性。
谷歌云AI基础设施负责人更表示，谷歌必须“每6个月将算力容量翻倍”，未来4到5年的总体目标是实现“1000倍能力提升”。
巨头们强有力的数据证明，在AI模型更新与应用落地加速背景下，全球算力市场正迈入前所未有的供不应求阶段。
而在国产替代叙事上，我国从底层芯片，到AI服务器，再到AI算力集群的全面突破，使得算力自主可控，从产业发展的迫切需求，逐渐变成具备全产业链能力支撑的大势所趋。
在芯片环节，以即将启动申购的沐曦股份为例。其首款全国产通用GPU产品C600以全流程国产化为突出亮点，具备替代英伟达H20的能力。沐曦股份与中科院合作的国产千卡集群已用其完成多个大模型全参数训练。下一代旗舰产品C700则聚焦更高端的AI计算场景，在性能参数上向国际顶级GPU看齐。
AI服务器环节，联想集团、浪潮信息不仅在国内市场占据领先份额，在国际市场亦呈现份额、排名强劲上升趋势。据IDC数据，2025年Q1联想集团服务器收入全球排名第三，增速高达74.8%，在中国AI云服务器市场份额更是突破35%，稳居第一梯队。特别是在AI算力基础设施面临能源瓶颈的当下，联想集团海神液冷技术最新财季凭借PUE低于1.1的节能效益，实现业务收入同比大增154%，进一步巩固其在节能AI基础设施的领导地位。
AI算力集群环节，华为、阿里等厂商则通过超节点技术突破，实现对海外算力集群能力的弯道超车。
浙商证券分析师表示，上游突破、国产算力成果涌现，加之政策推动，中国市场的AI算力供给正从依赖国外厂商转向由华为昇腾、寒武纪等国内厂商供应，实现自主化。摩尔线程、沐曦股份申请上市融资后，国产算力供给有望进一步扩大。
联想集团作为摩尔线程、沐曦股份的投资方，在资本方面的收益直观可见。其中，对于沐曦股份，联想集团在2021年A轮融资阶段即开始参与，目前联想中小和联想海河合计持股354.29万股，持股比例为0.98%。招股书显示，沐曦股份上市前最后一轮融资估值已突破210亿元，联想集团所持股权价值随之水涨船高。对于摩尔线程，联想集团目前也通过联想长江持有192.34万股，占其发行前总股本的0.48%。
而在产业方面，从浙商证券观点出发，其作为两家企业的重要合作伙伴，合作范围覆盖产品、渠道等多个维度，无疑亦将成为国产算力供给扩大的深度参与者。
信息显示，今年2月，联想集团与沐曦股份联合推出"DeepSeek国产AI一体机"，采用"联想服务器+沐曦股份训推一体GPU+自主算法"架构，并共享推广渠道，通过举办行业实践研讨会、拓展三方合作等形式，联合开展解决方案的行业应用及细分场景适配，仅40天即实现千台交付、近万卡出货，覆盖医疗、教育、制造等十余个核心行业，成为国产AI落地最快、规模最大的标杆案例。
联想集团与摩尔线程的合作更早。2023年，双方即共同打造搭载摩尔线程MTT S3000多功能GPU的MCCX元计算一体机。同时，摩尔线程的AIGC内容创作平台MT马良，可流畅运行在这款一体机及联想问天GB5520 V3服务器上，后续双方还持续推进更多服务器产品的适配工作。联想集团还加入了“摩尔线程云桌面GPU加速共建计划”，共同推进GPU产品在云桌面场景的落地。
IDC数据显示，2025年中国AI服务器市场规模预计将突破500亿元，国产化率不足20%，替代空间巨大。联想集团作为全球服务器出货量前三的厂商，凭借其成熟的供应链、渠道及行业客户资源，通过与摩尔线程、沐曦股份在股权、产品、渠道等方面的多维合作，有望在本轮AI算力爆发与国产替代浪潮中抢占更多份额。
科技投资“优等生”的成功秘诀
联想集团对摩尔线程、沐曦股份的成功“押中”并非偶然。仅从“国产GPU四小龙”来看，联想集团对燧原科技、壁仞科技均曾有投资，其中对燧原科技目前仍持有0.64%股份。这意味着，联想集团成为少有的4家企业全部“押中”的投资者之一。
从更大范围来看，联想集团在整个科技界，均可谓产业投资的“优等生”。在11月8日于上海举办的“硅基潮涌、创新世界”2025联想创投CEO年会上，联想集团透露，公司旗下联想创投投资的超过300家优秀创新科技企业，有21家成功实现IPO，国家和省市级“专精特新”企业占比近50%，国家“小巨人”企业有60多家；同时，新质独角兽类企业投资成功率接近28%，成为近年来投资成功率最高的三家CVC机构之一。
更为瞩目的是，自2016年以来在A股上市的科创企业中，市值超过5000亿的5家巨头中的3家——宁德时代、寒武纪、海光信息的背后都浮现着联想集团的影子。
如此优异的投资表现，看似无章可循，实则均与联想集团长期葆有的企业气质与扎实实践密切相关。
首先是联想集团与生俱来的“硬科技”基因，使其更能洞察产业投资机遇，实现精准发力。产业投资并非漫无目的资金豪赌，而是在投资机构自身认知范围内，将投资判断发挥到极致，从而最大可能地降低失败风险。
联想集团在IT行业深耕长达40年，通过产业链的不断延伸，与区域市场的不断扩张，形成业务横跨全球180多个国家和地区，覆盖“端-边-云-网-智”全要素的航母级科技巨头，其对国内外科技行业的理解广度、深度毋庸置疑，这形成了公司不可复制的认知优势。正是基于这一优势，联想集团才能在细分赛道孕育初期，即发现创业早期企业的长远投资价值，并果断抢先入局，享受更优于后入者的超额红利。
对沐曦股份的投资，即是这一逻辑的一个典型例证。在参与沐曦股份A轮融资时，国产GPU尚处"概念期"，ChatGPT、DeepSeek等现象级AI模型的横空出世，及其带动的AI算力投资浪潮更是毫无征兆。而彼时早已进行多年智能化转型的联想集团，显然早已看到AI时代到来的必然性，因而果断出手，成为其最早一批股东之一。
从联想集团过往历史来看，其投资方向始终围绕公司业务内涵与外延涉及的能源、算力、算法、数据科学等要素，今年则更强调AI导向，从AI算力基础设施，到基础模型，再到面向智能体的上层应用，以及物理世界硬件等，可见联想集团对自身优势有着明确认知，并着意进行聚焦与强化。
“硬科技”认知优势为联想集团带来的，不仅是投资初期的敏锐洞察，还包括在投资标的出现短期波动时少有的战略定力。正是这一战略定力，使得联想集团在寒武纪因长期未能实现盈利而遭受二级市场质疑时，仍能坚定持有其股份，并成功“等来”寒武纪业绩爆发，以及创出超6000亿元的市值高峰。
与此同时，从摩尔线程、沐曦股份的案例出发，我们还能看到，联想集团的“硬科技”投资，已经远远超出财务投资范畴，而上升到与投资标的共生共荣发展的更高层次。
近年来，联想集团与被投企业之间的合作不断加深，目前已有超过70家被投企业围绕联想混合式人工智能架构展开业务合作，覆盖算力基础设施、模型和应用等多个层面。总结起来，其与被投企业之间的合作，其至少包含资源共享、技术共研、市场共拓三大方面：
资源共享，联想集团以“星辰计划、光明计划、火种计划”三大支柱为核心，构建了覆盖初创企业全生命周期的赋能体系，使其超越个别被投企业享受的“个例”，成为所有被投企业均能享受的普惠“福利”，同时也能验证并提升联想集团自身的智能制造、服务等能力。今年10月，戴盟机器人的Sparky 1与跨维智能的DexForce W1 Pro人形机器人，即借助联想集团“火种计划、光明计划”，实现高效率、低成本的量产。
技术共研，不仅加速了被投企业的技术孵化，也为联想自身的AI产业布局提供支持。联想集团于2025联想创新科技大会（Tech World）上发布的推理加速引擎，即来自与被投企业无问芯穹的联合研发，首次将与OpenAI轻量级推理模型o1-mini同等性能的AI计算压缩至一台PC，成为公司AI PC落地的重要技术支撑。
市场共拓，在AI发展重心从算力基建转向应用落地的当下，意义更加重大。特别是在一些新领域、新场景的探索上，与被投企业的合作，为联想集团提供了众多战略延伸机遇。如今年8月，联想集团与星动纪元联合推出人形服务机器人智慧展厅解决方案，被认为有望重新定义高端展厅服务的体验边界与行业标准。
在联想集团整体发展战略部署中，联想创投被定位为公司科技创新的瞭望塔。从联想集团的上述实践来看，这座“瞭望塔”对联想集团的价值，不仅限于发现科技行业投资机遇，为公司创造财务收益，更在于发挥自身智能化转型与全球化布局的全方位优势，为被投企业提供赋能支持，并实现公司能力外溢收益；同时借助被投企业力量，反哺联想集团各方面能力，助力AI产业布局。这种“双向赋能”能力，已成为联想集团区别于其他仅进行财务投资的企业，在自身业务发展中的又一独特竞争力。
当前，联想集团正处于以AI为核心的智能化转型关键期，其年内提出的“创业5.0”观点，明确聚焦混合式人工智能，将个人智能、企业智能与公共智能相结合，推进人工智能普及普惠。与被投企业“双向赋能”的独特能力，将有望促成公司加速实现人工智能普及普惠目标，占据新一轮科技革命的高点。
