美国时间4月24日，推特和Snapchat分别在盘前和盘后发布了19Q1财报，然而有趣的是，一个大举上攻，一个高开低走。
事实上，这两个明星社交公司去年以来都承受着行业逆风（监管加强）和用户增长失速的压力，并都走向了“商业化转型”的道路，那么这一股价反应是否说明他们表现不同呢？
老虎投研团队将为您解读。
推特：复苏似乎是真实的
推特的困境早从15年就开始了，作为社交公司生命线的MAU在当年出现了显著下滑，低增速持续至今：
这极大的打击了推特的想象空间和估值水平：投资者们担心推特的用户群将不再增长，甚至萎缩。
这份担忧在上次财报推特宣布“19Q1后不再公布MAU数据”时达到了巅峰。
因此，老虎证券投研团队认为本次财报的第一个亮点就是MAU出现了环比上升（尽管同比仍然下滑）——绝大部分人并未期待推特会再次恢复增长，事实上它可能永远不会了，但至少不能萎缩。
与此同时，推特的新指标mDAU出现了超乎预期的增长，原本市场共识是维持9%的增速。
这证明了推特目前的价值——尽管无法再扩张群体，但用户粘性持续增长。
此外，推特的商业化表现出色：
营收7.87亿，超过原来的指引高端。
其中广告营收3.63亿，汇率调整后同比+20%，且美国区增长尤其强劲，同比+26%。
其中，老虎证券投研团队认为最为引人注意的是，美国区在去年巨大的监管逆风和舆论批评之下，仍然实现了同比+26%的增长，这证明了管理团队出色的运营能力，以及现在的战略发展方向是正确的。
而且要知道，美国区为推特贡献一半以上的营收和绝大多数的利润，从财务角度来说，其表现也举足轻重。
眼下看来，经过一年多的努力，市场已经可以确认推特的财务状况变得稳健（环比下滑更多是季节性波动）：
换句话说，蓝鸟的确是复苏了。
当然，由于其MAU恐怕不会再有真正增长，长期看来增长前景仍然受限，但无论如何，一个复苏的蓝鸟，值得市场给出更高一点的估值。
据Bloomberg数据，目前推特的分析师目标价共识是40美元。
Snapchat：好消息？坏消息？
乍一看，Snapchat和推特面临的状况相似，同样是用户增长失速导致了股价的窘困：
但实际上它们有个非常关键的区别：Snapchat的失速是Instagram参与直接竞争的后果。
如图，从Ins上线了模仿自Snap的核心功能Stories后，Snap的增速就开始放缓。
于是就不难理解，为什么本次财报Snap的用户增长反弹很难得到推特那样的欢呼。
老虎证券投研团队认为，这是由于投资者对两个公司有着不同的风险评估，以至于推特的反弹可以被视为“用户规模维持”的信号，而Snap则必须用更多的财报来证明这不是短期事件。
尤其是知名机构eMarketer最近的跟踪调查显示，本季度Snap很有可能出现了首次的MAU下滑（公司不公布MAU，数据均来自第三方估测）。
此外，Snap的商业化进度和推特有很大区别。
如图，显然还是一个处在商业化早期，盈利并不稳定的公司。
所以总体来说，本季度Snapchat财报表现不错，DAU反弹、营收增长高于预期，且公司适度控制了支出，但坏消息是这些可能都是短期的。
最终，股价的高开低走也反应了市场的疑虑。
小结：绕不开的Facebook
老虎证券投研团队认为，对于社交公司来说，由于业内存在Facebook这样的巨头，使得它们的财报很难被单独拿出来考虑，投资者们永远会将之和FB比较。
往好的方向看，FB的存在为社交股们划出了明确的增长空间，使投资者们保持期待。
例如推特就不至于因为MAU不增长了被看空，毕竟还是可以期待它DAU和ARPU增长的。
而往坏的方向看，且不提业务经营中的竞争压力，金融市场上投资者也往往会提出疑问：你的估值相较而言是不是太高了？
据Bloomberg数据，以“市值/未来12个月营收预期”来看，目前推特7.6x，Snap 9.4x，而FB仅为7x。
故此，对于推特和Snap来说，它们还需要在这个更成功（可能也更不择手段）的竞争者面前持续的拼搏。
FB的标准对其他社交公司而言，恐怕即是祝福也是诅咒。
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【来源：老虎证券】
