与去年相比，今年的IPO看起来像是一场全新的游戏。
去年年底WeWork IPO的失败，象征着人们对估值过高、不惜一切代价实现增长、但尚未盈利的独角兽公司越来越多的怀疑。但在此之前，Uber 、Lyft 、Slack 和其他硅谷上市宠儿的表现也令人失望。
直接面向消费者的床垫销售商Casper于周四上市，如果市场对其股票的初步反应是某种迹象的话，Casper可能也会落入“令人失望”的行列。该股上周五收于每股12美元的发行价以下，投资者对Casper的巨额亏损和巨额营销支出提出了批评。
Bullpen Capital合伙人邓肯 戴维森(Duncan Davidson)表示:“Casper是假科技——它试图假装自己是一家科技公司。”“在风投界，人们更关注公司的经济效益。他们还专注于回归真正的科技。”
CB Insights表示，今年潜在的IPO候选者可能包括GitLab、Unity和Snowflake。另一家资本雄厚的独角兽公司Airbnb也可能在今年上市。在去年更具挑战性的IPO之后，投资者和承销商正敦促企业在上市前确保其基本面状况良好。
Pitchbook分析师保罗 康德拉(Paul Condra)补充称：“公开市场已表明，它们不愿为现金流为负值的高风险企业提供担保。”“如果风投支持的公司希望进入公开市场，这将给它们带来压力，迫使它们更加关注盈亏。”
软银通过其1000亿美元的Vision基金向WeWork和其他高风险企业注入了数十亿美元。戴维森说，软银提出了一个投资理论，即大规模注资“可以创造护城河”。
他补充道：“关键在于，它所做的一切只会造成膨胀。”“软银综合症结束了。”
除了WeWork等备受瞩目的失败案例外，去年还出现了几起新兴科技股的成功案例。规模较小、估值较低的软件公司，如Zoom (ZM)和DataDog (DDOG)，自去年上市以来已经取得了坚实的收益。
康德拉指出，在2019年，规模较小的软件和科技公司，只要它们的盈利之路是可以理解的，就会比那些现金流枯竭的独角兽公司表现得好得多。
他表示：“我预计，成功的IPO将(在2020年)再次落入后一类手中。”
投资者很快就会发现，像Airbnb这样的公司——它利用技术创造了一个市场，但它只是一家有争议的科技公司——是否能够维持公开市场的市值，就像它作为一家私人公司所拥有的350亿美元估值一样。这家有着12年历史的公司去年宣布计划在2020年上市。送餐应用DoorDash也可能在今年上市。
据报道，Airbnb和DoorDash都在考虑直接上市——这种不寻常的上市方式绕过了投资银行，向投资者提供现有股票，而不是承销新股票。一些投资者，如风险投资家比尔 格利(Bill Gurley)，一直在推动一种新的“混合”直接上市模式，允许企业在直接发行股票的过程中筹集部分资金。然而，这种混合模式尚未获得美国证券交易委员会的批准。
“(混合动力直接上市)将在今年进行测试，”戴维森补充道。“2021年，我们将看到一个非常好的IPO类别，2020年应该会更好，但不会更大。”
本文作者：ANNIE GAUS，美股研究社（meigushe）
