11月15日，网易Q3财报出炉，当季营收为169亿元人民币，同比增长35.1%。不过，归母净利润同比下滑37%，为16亿元人民币。从Q3季度财报来看，电商的发展持续向好，而游戏业绩难以复刻2017年Q3《阴阳师》时期的辉煌。隐藏在两大业务表象之下，网易报告期内的运营费用超过54亿元，同比上升了60%，这更加重了投资者的隐忧。
《神都夜行录》、《明日之后》缺席 Q3游戏业绩逊色
根据Q3季度财报，网易的端游《逆水寒》自6月推出以来，成功引入了年轻玩家，并带动了在线游戏业务毛利同比和环比的双向增长，为65.1%。需要留意的是，去年同期与上季度的对应数据分别为62.5%与64.3%。
不过，以《逆水寒》为代表的端游未能撑起网易Q3季度的业绩表现。事实上，当季手游的表现也不如人意。根据财报，《逆水寒》对环比增长的贡献被自研手游收入贡献的下滑部分抵消掉了。这意味着，自研手游在该报告期的收入贡献出现了明显的下滑趋势。
净利润同比下滑37%的背后是网易难再创手游《阴阳师》高光时刻的事实。2017年Q3，《阴阳师》虽不如前一季度火热，余晖仍在。报告期内，《阴阳师》进入韩国市场，并在美国和加拿大开启封测。丁磊曾就当季财报表示，“《阴阳师》手游国际化进程顺利，取材于《阴阳师》的对战手游《决战！平安京》的初步测试结果符合预期。”
事实上，二级市场对网易仍抱有期望。财报披露，9月推出的《神都夜行录》以及11月推出《明日之后》两项手游表现出色，新手游业绩预期良好。分析普遍认为，根据游戏行业的回款及确认速度，上述两类游戏的业绩并未在Q3季度中予以确认。业内人士对《一线》表示，游戏行业回款及确认时间通常在2个月以上，这也让投资者对网易的Q4季度充满期待。
丁磊带来了另一利好消息。在电话会议中，他透露，我们在今年十一月初宣布的与暴雪合作的《暗黑》手游，不出意外的话，这款游戏将在明年上市并进行全球发行。
电商业务涨势明显 运营成本飙升60%现隐忧
报告期内，在网易的在线游戏、电商、广告服务、邮箱及其他业务中，电商业务的增长最为强劲，同比增加67.2%，达44.59亿元人民币，主要得益于网易严选和网易考拉的发展。
报告期内，网易电商业务的净收入为44.59亿元人民币，业绩占比在30%左右，体量有限。放在电商行业中，该业务同样面临激烈竞争，如来自巨头淘宝京东以及后起之秀并多多的多维度夹击。未来2个季度，没有明显利好表明网易电商业务能继续保持强劲增长，成长为可以和在线业务平分业绩的强劲业务线。
从毛利率上看，报告期内电商业务的毛利率为10%，上一季度和去年同期分别为10.1%和11.5%，出现下降趋势。对此，网易方面表示系2018年第三季度的促销力度相对较高，以支持电商业务的快速发展。
从成本上来看，2018年第三季度营业费用为54.40亿元人民币，同比上升了60%以上主要用于研发及市场营销，未提及电商费用。事实上，去年同期网易的营业费用约为33.98亿元，同比上涨原因披露中反倒包括了电商业务的运营费用。
本次报告期内网易对于营业费用的披露信息有限，且未披露运营费用率的具体情况。从去年同期财报来看，当期网易的运营费用率为27.2%。
一个不争的事实是，当网易的运营费用支出同比上升了60%之后，其净利润出现了同比下跌的情况，跌幅突破30%。当游戏业务受到国内版号限制后，网易的发力点转为海外发现和拓展电商业务。而大量成本投入之后，电商业务的毛利并未有明显起色，背后业务形态需要调整。至于未来电商业务能否接过游戏的大旗，让网易重回2017年底377美元的辉煌势头，显然是一个未知数。
【来源：腾讯《一线》 作者汤圆圆】
